会社設立のミチシルベ

キオクシアホールディングスのIPOが2024年12月18日に実施され、公募価格1,455円に対して初値1,440円と公募割れでスタートしました。

2024年最大級のIPOとして注目を集めたキオクシアですが、公募価格が仮条件の上限で決まらず、投資家の慎重姿勢が浮き彫りになりました。

この記事では、キオクシアIPOの基本情報から初値の分析、申込方法、証券会社の選び方まで、IPO投資に必要な情報を網羅的に解説します。

2020年の上場延期から再挑戦となった今回のIPOは、半導体業界の現状とNAND型フラッシュメモリ市場の動向を映す重要な案件でした。

すでに上場済みですが、今後のIPO投資の参考として、キオクシアの事例から学べるポイントをお伝えします。

キオクシアIPOとは？基本情報と上場スケジュール

キオクシアホールディングスは、NAND型フラッシュメモリの開発・製造・販売を手がける半導体メーカーです。2024年12月18日に東京証券取引所プライム市場へ上場し、東京メトロに次ぐ2024年第2位の大型IPOとなりました。

キオクシアの事業内容（NAND型フラッシュメモリ）

キオクシアは、1987年に世界で初めてNAND型フラッシュメモリを発明した東芝メモリ（現キオクシア）を前身とする企業です。NAND型フラッシュメモリは、スマートフォンやパソコン、データセンターなどで使用される記憶媒体で、電源を切ってもデータが消えない「不揮発性」が特徴なんです。

同社は3次元フラッシュメモリ技術「BiCS FLASH」を開発し、現在は第8世代の218層積層技術を量産しています。製造合弁契約を結ぶWestern Digitalグループと合わせたフラッシュメモリのビット生産量は、世界シェア約31％（2024年4-6月期）を占める世界最大級の規模です。

主な製品は、SSD（ソリッドステートドライブ）、スマートフォン向けメモリ、データセンター向けストレージなど。AI市場の拡大により、データセンター向けSSDの需要が伸長しています。

IPOスケジュール（申込期間・公開価格・上場日）

キオクシアIPOのスケジュールは、承認前提出方式（S-1方式）が採用されたことで、通常のIPOより短期間で進行しました。仮条件は2024年12月2日に1,390円～1,520円と決定され、需要状況によっては1,112円～1,824円の範囲で公開価格を決定する可能性も示されていました。

楽天証券のように後期抽選型を採用する証券会社では、同一資金で複数回抽選を受けられる仕組みもあります。

公募規模と時価総額

キオクシアIPOの公募規模は、オーバーアロットメント（追加売出）を含めて約1,150億円と大型案件でした。公開株数は82,733,900株で、このうち海外募集分を除いた国内募集分は49,640,300株。売買単位が100株のため、当選本数は496,403枚と非常に多く、当選確率は比較的高い部類に入ります。

公開価格1,455円ベースの想定時価総額は約7,493億円でした。これは当初目標の1.5兆円を大きく下回る水準で、2020年の上場延期時の想定時価総額1.8兆円からも半分以下に縮小しています。初値1,440円での時価総額は約7,763億円、終値1,601円では約8,630億円となりました。

吸収金額の大きさと時価総額の下方修正は、IPO市場での需給バランスに影響を与え、公募割れリスクの一因となったと考えられます。

初値予想と投資判断｜参加すべきか見送るべきか

キオクシアIPOの初値予想は、IPO専門サイトの多くが「公募価格前後～やや上」という慎重な見方を示していました。実際の初値は1,440円と公募価格を15円（約1％）下回る公募割れとなりましたが、その後買いが入り終値は1,601円（公募価格比+10％）まで回復しています。

初値予想の根拠と市場の評価

初値予想が慎重だった主な根拠は、公募価格が仮条件の上限で決まらなかったことです。仮条件の上限価格で公開価格が決まらないIPOは、機関投資家からの需要が想定より弱く、公募割れのリスクが高まる傾向があります。実際、キオクシアのブックビルディングでは、総需要株式数が公開株式数を上回ったものの、供給を満たす程度の需要にとどまったとされています。

また、公開規模1,150億円という大型案件であることも、初値の上値を重くする要因でした。大型IPOは小型IPOに比べて初値騰落率が小さくなる傾向があり、短期的な利益を狙う投資家の参加意欲を抑制します。

ただし、通期業績予想が開示されておらず四半期予想のみだったため、株価評価の難しさも指摘されていました。

プラス材料（好材料）

キオクシアIPOのプラス材料として、まず市況回復による業績改善が挙げられます。2025年3月期の中間利益は過去最高の1,760億円を記録し、AI市場の拡大によるデータセンター向けSSD需要の伸長が業績を押し上げました。

技術面では、世界初のNAND型フラッシュメモリ発明企業としての技術力と、3次元フラッシュメモリ「BiCS FLASH」での先行優位性があります。第8世代は積層数が競合より少ないにもかかわらず、チップ面積を20％小さくできる技術力を示しました。

また、S-1方式（承認前提出方式）を日本で初めて採用したIPOという特殊性も注目されました。この方式により、市況を見ながら上場時期を選択できる柔軟性が生まれ、企業側にとって有利なタイミングでの上場が可能になります。

マイナス材料（懸念点）

最大の懸念点は、NAND型フラッシュメモリ専業であることによる市況変動リスクです。半導体メモリ市場は需給バランスにより販売価格が大きく変動し、業績が周期的に上下するサイクルがあります。実際、2024年3月期は2期連続赤字と苦戦しており、市況悪化時の業績下振れリスクは無視できません。

2020年の上場延期から時価総額が半減したことも、マーケットの評価が厳しいことを示しています。当初目標の1.5兆円に対し、今回は約7,500億円規模での上場となり、企業価値の見直しが行われました。

さらに、PC・スマートフォン向け需要が顧客の在庫高水準により弱含んでおり、短期的な需要回復には時間を要する見込みです。グローバルオファリング（海外販売）の比率が65.7％と高く、国内投資家向けの供給が限定的だったことも、需給面でのマイナス要因でした。

公募割れリスクはどれくらいか

キオクシアIPOは、実際に公募割れが発生しました。公募価格1,455円に対し初値1,440円と約1％下回る結果となり、IPO専門サイトの多くが事前に指摘していた公募割れリスクが現実のものとなっています。

公募割れの主な要因は、公募価格が仮条件上限で決まらなかったこと、大型案件による需給の緩さ、半導体市況への不透明感などが複合的に作用したと考えられます。ただし、初値での公募割れ幅は限定的で、その後は個人投資家の買いが入り、終値では公募価格を10％上回る1,601円まで回復しました。

また、大型案件や業績の変動が大きい業種では、慎重な投資判断が求められます。

S-1方式とは？通常のIPOとの違いと投資家への影響

キオクシアIPOでは、日本で初めて「S-1方式（承認前提出方式）」が採用されました。この方式は、従来のIPOプロセスとは異なる特徴を持ち、企業側と投資家側の両方に影響を与えます。

S-1方式（承認前提出方式）の仕組み

S-1方式とは、東京証券取引所が上場を承認する前に、金融庁に有価証券届出書を提出する方式です。従来の日本のIPOでは、まず東証の上場承認を得てから金融庁に届出書を提出していましたが、S-1方式ではこの順序が逆転します。

この方式により、上場承認から上場日までのスケジュールを約10日短縮できるんです。キオクシアの場合、2024年11月22日に上場承認を得て、12月18日に上場と、約1ヶ月弱のスピード上場を実現しました。

S-1方式では、機関投資家からの事前ヒアリングを実施し、需要を把握した上で仮条件を設定します。このため、市場の受容性を確認してから上場プロセスを進められるメリットがあります。

通常のIPOとの違い

通常のIPOとS-1方式の最大の違いは、上場スケジュールの柔軟性です。従来方式では、上場承認後は原則として予定通りに上場を進める必要がありましたが、S-1方式では企業が市況を見ながら上場時期を選択できます。

また、届出書提出のタイミングも異なります。S-1方式では上場承認前に金融庁への届出を行うため、投資家は上場承認前から企業情報を確認できるようになります。これにより、情報開示の透明性が高まる効果も期待されています。

スケジュール面では、上場承認から上場日までの期間が通常より短縮されます。投資家にとっては、ブックビルディング期間から上場日までの期間が短くなり、資金拘束期間も短縮されるメリットがあります。

投資家にとってのメリット・デメリット

投資家にとってのメリットは、まず資金拘束期間の短縮です。S-1方式ではスケジュールが短縮されるため、申込から上場までの期間が短くなり、資金効率が向上します。また、企業が市況を見て上場時期を選択できることで、市況が良好なタイミングでの上場となる可能性が高まり、初値パフォーマンスの向上も期待できます。

また、S-1方式はまだ日本では実績が少なく、今後の運用状況を見極める必要があります。キオクシアが初の適用例となったため、この結果が今後のS-1方式IPOの評価に影響を与える可能性があります。投資判断においては、通常のIPO以上に企業の選択理由や市況分析が重要になるでしょう。

キオクシアIPOに申し込める証券会社5社

キオクシアIPOは、主幹事証券を含む複数の証券会社で申込が可能でした。主幹事証券や引受幹事証券は配分数が多く、当選確率が高まる傾向があります。ここでは、特に配分が多いと見られる主要5社を紹介します。

SBI証券（主幹事・配分多数）

SBI証券は、キオクシアIPOの主幹事証券の一つで、国内最大級の配分数が期待できる証券会社です。口座数約1,500万と国内最多を誇り、IPO取扱実績も年間78銘柄（2024年実績）と豊富なんです。

SBI証券のIPO抽選方式は、個人投資家向けに70％をポイント制度による優遇抽選、30％を完全平等抽選で配分しています。IPOチャレンジポイントを貯めることで、当選確率を上げられる仕組みが特徴です。落選するたびにポイントが貯まり、次回以降の申込でポイントを使用することで優先的に当選できます。

キオクシアIPOのような大型案件では、主幹事証券の配分数が圧倒的に多いため、SBI証券での申込は必須と言えるでしょう。

SMBC日興証券（主幹事・IPO実績豊富）

SMBC日興証券も、キオクシアIPOの主幹事証券として大きな配分を持っています。IPO取扱実績は年間52銘柄、主幹事実績は年間22社（2024年実績）と、主幹事としての実績が非常に豊富です。

SMBC日興証券のIPO抽選方式は、ダイレクトコース（オンライン取引）では10％が完全平等抽選、残りが営業部門での裁量配分となります。店頭取引中心の総合コースでは、担当者との取引実績に応じて配分される仕組みです。

ダイレクトコースでは、1口座1票の完全平等抽選のため、資金力に関係なく当選チャンスがあります。大型IPOでは主幹事証券の配分が全体の7～8割を占めることもあるため、SMBC日興証券での申込も重要度が高いと言えます。

野村證券（引受幹事・大手の安心感）

野村證券は、キオクシアIPOの引受幹事証券として参加しています。日本最大手の証券会社として、IPO取扱実績は年間46銘柄、主幹事実績は年間16社（2024年実績）と、主幹事としての実績も豊富です。

野村證券のIPO抽選方式は、オンライン取引では完全平等抽選が採用されています。店頭取引では、担当者との取引実績や預かり資産に応じた配分も行われるため、大口顧客には有利な面があります。

楽天証券（ネット配分・ポイント活用）

楽天証券は、キオクシアIPOの引受幹事証券として参加し、ネット証券としての配分が期待できます。IPO取扱実績は年間56銘柄（2024年実績）と、ネット証券の中では上位の実績を持っています。

楽天証券の特徴は、後期抽選型を採用している点です。購入申込期間の最終日にIPO抽選を行うため、手順を踏めば同一資金で他の証券会社と楽天証券の2回抽選を受けることが可能なんです。これにより、資金効率を高めながら当選確率を上げられます。

IPO抽選方式は完全平等抽選で、1口座1票の公平な抽選が行われます。楽天ポイントを使った投資も可能で、ポイントで投資信託を購入するなど、楽天経済圏を活用している方には使いやすい証券会社です。

マネックス証券（完全平等抽選）

マネックス証券は、キオクシアIPOの引受幹事証券として参加し、完全平等抽選を採用していることが最大の特徴です。IPO取扱実績は年間54銘柄（2024年実績）と、ネット証券の中では豊富な実績を持っています。

マネックス証券のIPO抽選方式は、100％完全平等抽選です。資金力や取引実績に関係なく、すべての申込者が平等に抽選されるため、初心者や少額投資家にも当選チャンスがあります。1口座1票の抽選方式で、申込株数が多くても当選確率は変わりません。

また、マネックス証券はIPO申込時の資金拘束がなく、当選後に入金すればよい仕組みを採用しています（一部銘柄を除く）。これにより、資金効率を高めながら複数のIPOに申し込むことが可能です。

証券会社の選び方｜当選確率を上げるコツ

IPO当選確率を上げるには、複数の証券会社から申し込むことが基本戦略です。特に主幹事証券（SBI証券・SMBC日興証券）は配分数が多いため、必ず申し込むべきでしょう。

また、完全平等抽選を採用する証券会社（マネックス証券・楽天証券・松井証券など）は、資金力に関係なく当選チャンスがあるため、初心者にもおすすめです。後期抽選型の楽天証券を活用すれば、同一資金で複数回抽選を受けられ、資金効率も向上します。

IPO申込の手順｜口座開設から当選までの流れ

IPOに申し込むには、証券口座の開設から始まり、ブックビルディング、抽選、購入申込という一連の手順を踏む必要があります。初めての方でも分かりやすく、各ステップを解説します。

証券口座の開設方法

IPOに申し込むには、まず証券口座を開設する必要があります。ネット証券なら、スマートフォンやパソコンから24時間いつでも申込が可能です。口座開設には、本人確認書類（運転免許証やマイナンバーカードなど）とマイナンバーが必要になります。

最近では、マイナンバーカードを使った「eKYC（電子本人確認）」に対応している証券会社も多く、最短即日～翌営業日で口座開設が完了するんです。

口座開設が完了したら、ログインIDとパスワードが発行されます。初回ログイン後、取引パスワードを設定し、銀行口座を登録すれば取引開始の準備が整います。IPO申込には事前に資金を入金しておく必要がある証券会社が多いため、申込前に必要資金を確認して入金しましょう。

IPO申込の操作手順

IPO申込は、ブックビルディング（需要申告）期間中に行います。証券会社のサイトにログインし、IPO銘柄一覧から申込したい銘柄を選択します。キオクシアの場合、仮条件1,390円～1,520円の範囲で希望価格を入力するか、「成行」を選択します。

申込株数は、100株単位（1単元）から指定できます。キオクシアの場合、仮条件上限1,520円×100株=152,000円が必要資金の目安でした。申込内容を確認し、取引パスワードを入力して申込を完了します。申込後は、ブックビルディング期間中であれば取消や変更も可能です。

当選確率を上げる複数申込戦略

IPO当選確率を上げる最も効果的な方法は、複数の証券会社から申し込むことです。各証券会社の配分は独立しているため、申込数を増やせば当選確率も比例して上がります。特に、主幹事証券2社（SBI証券・SMBC日興証券）と、完全平等抽選の証券会社3～5社に申し込むのが基本戦略です。

資金効率を考えると、後期抽選型の楽天証券を活用するのがおすすめです。他の証券会社で抽選が終わった後に楽天証券の抽選が行われるため、同じ資金を使い回して複数回抽選を受けられます。また、マネックス証券のように申込時に資金拘束がない証券会社を活用すれば、さらに多くのIPOに申し込めます。

家族の口座を活用する方法もあります。配偶者や成人した子供の口座を開設し、それぞれの名義で申し込めば、当選確率は人数分だけ増加します。

当選後の入金と購入手続き

抽選結果は、公開価格決定日の翌営業日に各証券会社のサイトで確認できます。当選した場合、購入申込期間中に購入の意思表示を行う必要があります。この手続きを忘れると、当選が無効になってしまうため注意が必要です。

購入申込時には、公開価格×株数分の資金が必要です。キオクシアの場合、公開価格1,455円×100株=145,500円が必要でした。証券会社によっては、申込時に既に資金が拘束されている場合と、当選後に入金する場合があります。

上場日の朝9時から売却注文を出すことができ、初値で売却するか保有を続けるかを選択できます。初値売却の場合は、成行注文で売却すれば初値で約定する可能性が高いです。

キオクシアの企業分析｜業績と競争力を見る

キオクシアの投資判断には、企業の業績推移と競争力の分析が欠かせません。NAND型フラッシュメモリ市場の動向と、同社の財務状況、競合との比較を見ていきましょう。

業績推移と財務状況

キオクシアの業績は、半導体メモリ市況の影響を大きく受けて変動しています。2023年3月期と2024年3月期は2期連続で赤字となり、市況悪化の影響が顕著に表れました。顧客の在庫水準上昇と需給バランスの急激な悪化により、販売価格が大幅に下落したことが主因です。

しかし、2025年3月期は市況が回復に転じ、業績も大きく改善しています。2025年3月期の中間利益は過去最高の1,760億円を記録し、黒字転換を果たしました。AI市場の拡大によるデータセンター向けSSD需要の伸長が、業績回復の原動力となっています。

半導体業界とNAND市況のトレンド

NAND型フラッシュメモリ市場は、中長期的には拡大が予想されています。世界における生成データ量は、2023年から2028年まで年平均成長率24.4％で成長し、2028年には394ゼタバイトまで伸長する見込みです。AI、クラウド、5G、IoTなどの普及により、大容量メモリの需要は今後も増加が見込まれます。

特に生成AIの普及拡大は、データセンター向けSSD需要を大きく押し上げています。AI学習や推論、検索拡張生成（RAG）に必要なデータ取り込みを支えるNANDフラッシュメモリとSSDは、新たなAIユースケースに合わせたソリューション開発が進んでいます。

Western Digitalとの合弁事業

キオクシアは、米Western Digital（ウエスタンデジタル）グループと製造合弁契約を締結し、共同出資する製造合弁会社3社を設立しています。両社は、合弁事業を通じて四日市工場と北上工場の生産能力合計の約80％を共有し、キオクシアが残りの約20％を単独で所有する体制です。

製造合弁会社3社が所有する生産能力の各半分（上記2工場の生産能力合計の各約40％）が両社に割り当てられており、キオクシアは2工場の運営を行い、製造ノウハウを有しています。キオクシアは製造合弁会社3社の議決権の50.1％を所有し、資産、負債、収益、費用の50％を連結財務諸表に計上しています。

ただし、2023年10月にWestern Digitalとの経営統合交渉が頓挫しており、今後の関係性には注視が必要でしょう。

競合企業（サムスン・SKハイニックス）との比較

NAND型フラッシュメモリ市場では、韓国のサムスン電子が世界シェア1位、SKハイニックスが2位、キオクシアが3位という構図です。サムスン電子は、NAND以外にもDRAMやシステムLSIなど幅広い半導体製品を手がける総合半導体メーカーで、規模とブランド力で優位に立っています。

SKハイニックスは、AI向けHBM（高帯域幅メモリ）で先行しており、エヌビディア向け供給で業績を大きく伸ばしています。NAND事業では、2021年にインテルのNAND事業を買収し、シェアを拡大しました。

キオクシアの強みは、NAND型フラッシュメモリ専業としての技術力と、日本発の技術開発力です。1987年に世界初のNAND型フラッシュメモリを発明したパイオニアとして、3次元フラッシュメモリ「BiCS FLASH」や、CBA（CMOS directly Bonded to Array）技術など、独自技術を持っています。第8世代は積層数が競合より少ないにもかかわらず、チップ面積を20％小さくできる技術力を示しました。

ただし、NAND専業であることは、市況変動リスクの高さにもつながります。競合がDRAMなど他の製品でリスク分散できるのに対し、キオクシアはNAND市況の影響を直接受けやすい構造です。今後は、NAND一辺倒からの脱却と、新しいメモリ技術の開発が中長期的な課題となるでしょう。

2020年の上場延期から今回の上場まで｜何が変わったか

キオクシアは、2020年10月に一度上場承認を得ながら、直前で上場を延期した経緯があります。それから約4年を経て、2024年12月に再び上場を果たしましたが、その間に何が変わったのでしょうか。

2020年の上場延期の理由

2020年9月28日、キオクシアは10月6日に予定していた上場を延期すると発表しました。延期の理由として、メモリ市況の悪化と新型コロナウイルス禍の影響が挙げられています。当時、NAND型フラッシュメモリの需給バランスが悪化し、販売価格の下落が続いていました。

また、報道によると、上場時の目標とする時価総額1.5兆円に届かなかったことが上場延期の理由とされています。2020年の仮条件は2,800円～3,500円で、公開規模は2,600億円～3,300億円程度と、今回の倍以上の規模が想定されていました。しかし、機関投資家からの需要が想定に届かず、目標時価総額での上場が困難と判断されたようです。

さらに、2020年時点では米中貿易摩擦や新型コロナウイルスの影響で、半導体市場全体に不透明感が漂っていました。こうした外部環境の悪化も、上場延期の判断に影響を与えたと考えられます。

時価総額1.5兆円から7493億円への下方修正

今回の上場では、想定時価総額が約7,493億円と、当初目標の1.5兆円から半減しました。2020年の仮条件上限3,500円に対し、今回の公開価格1,455円は約6割の水準です。この大幅な下方修正は、市場環境の変化と企業価値の再評価を反映しています。

時価総額の下方修正は、投資家にとっては割安な価格で購入できる機会となる一方、企業価値が低く評価されていることも意味します。公開価格ベースのPERは約2.7倍と、競合企業のPER5倍前後に比べて割安水準でしたが、それでも公募価格が仮条件上限に届かず、市場の評価は慎重でした。

企業側としては、妥協した価格設定という印象を持たざるを得ない状況だったと言えるでしょう。

今回の上場で改善されたポイント

今回の上場では、いくつかの改善ポイントがありました。まず、業績が回復傾向にあることです。2025年3月期の中間利益は過去最高の1,760億円を記録し、AI市場の拡大によるデータセンター向けSSD需要が業績を押し上げています。2020年時点では市況悪化局面でしたが、今回は市況回復のタイミングを捉えた上場となりました。

さらに、北上工場の第2製造棟（K2棟）が2024年7月に完成し、2025年秋から稼働予定であることも、生産能力拡大の観点からプラス材料です。第8世代の218層3次元NANDフラッシュメモリを生産し、AI需要に対応する体制が整いつつあります。

ただし、Western Digitalとの経営統合が頓挫したことや、NAND専業であることのリスクは依然として残っており、中長期的な成長戦略には課題も残ります。

上場後の株価予想と長期保有の是非

キオクシアは初値1,440円（公募割れ）でスタートしましたが、その後1,601円まで回復しました。上場後の株価はどのように推移するのか、初値売りと長期保有のどちらが有利かを考察します。

初値売りと長期保有、どちらが有利か

キオクシアIPOでは、初値1,440円で売却した場合、100株あたり1,500円の損失（手数料除く）となりました。一方、終値1,601円まで保有した場合は、100株あたり14,600円の利益となり、初値売りより大きな利益を得られた計算です。